Защо малките капитали принадлежат към вашето портфолио

Авторът е вицепрезидент на Dimensional Fund Advisors и съ-домакин на подкаста „ Informed Investor “

Обосновката за вложение в акции на дребни компании е добре открита посредством емпирични данни, академична литература и десетилетия практическо систематизиране на активи. През предишния век дребните капитализации превъзхождаха огромните с почти 1,5 процентни пункта годишно.

Неотдавнашното изпреварване на огромните компании замъгли изгодите за дълготрайните вложители, които разпределят част от портфолиото си към Съединени американски щати и световните дребни капитализации. Популярните неправилни разкази за положението на дребните капитализации не помогнаха.

Тъй като дребните капитализации съставляват значима част от световния пазар - към 10 % от Съединени американски щати по пазарна капитализация - те принадлежат към диверсифицирано портфолио. Това са компании от разнообразни браншове и доста от тях имат капацитет за забележителна възвръщаемост. В края на краищата компании като Nvidia са били започващи компании, преди да станат колоси.

Онези, които се тормозят от несъразмерното излагане на понастоящем скъпия американски пазар, може да намерят оценките с дребна капитализация за безапелационни. Докато съвкупната цена към кратната облага за огромните капитализации в Съединени американски щати е повишена до повече от 30 пъти – съвсем двойно повече от междинната стойност от 1963 година насам от 17,6 – съотношението за акциите с дребна капитализация в Съединени американски щати е единствено 16,4.

Разпространението на вложенията към дребните капитализации оказва помощ за понижаване на експозицията, която вложителите имат към топ акции като Великолепната седморка, които в този момент съставляват повече от 35 % от тежестта на показателя S&P 500.

И има основателни аргументи да се сложи под подозрение аберативната скорошна възвръщаемост на огромните капитализации в Съединени американски щати.

Големите капитализации победиха дребните капитализации с повече от 8 процентни пункта на годишна база (съответно 19,7 % против 11,6 процента) през трите години до 30 юни 2025 година, съгласно показателите на Dimensional. Но историческият подтекст за тези две възвръщаемости е значим.

Възвръщаемостта на показателя S&P 500 през този интервал беше съвсем двойно по-висока от дълготрайната си междинна стойност от юни 1927 година За разлика от това с дребни капитализации в Съединени американски щати, където възвръщаемостта се приближи доста по-близо до тяхната дълготрайна междинна стойност от 11,6% за три години и 11,9% от 1927 година насам.

Очакваме продължаването на възвръщаемостта с огромна капитализация, много надвишаваща историческата норма, е залог за по-нататъшни непредвидени истории за триумф на тези компании.

Що се отнася до дребните капитализации, доста следсмъртни старания бяха отдадени на разкриването на аргументите, заради които те изостават от по-големите съперници през последните години. Те се въртят към концепцията за „ ново обикновено “, включващо всичко от въздействието на частния капитал (което води до по-малко първоначални обществени предлагания или по-стари дебютанти на пазара) до софтуерни катаклизми (главно AI).

Нестабилността на данните за възвръщаемостта на акциите затруднява идентифицирането на трендове като тези в ценообразуването на пазара. Но една точка от данни прави безапелационна теза, че основен механизъм, виновен за наградата за вложение в по-малки капитализации в исторически проект, е жив и здрав.

Миграцията, когато компаниите порастват към междинни или огромни капитализации, е основен мотор на дълготрайното изпреварване на дребните акции. Добрата вест за вложителите е, че тази миграция се случва с почти същата периодичност даже през последните години - 11 % през последните 10 години и 10,1 % от 1926 година насам.

Също по този начин си коства да се означи, че данните за наградата за размера са по-розови отвън Съединени американски щати. На развитите пазари отвън Съединени американски щати дребните капитализации са били съвсем идентични с огромните капитализации през последните три години и са се представяли по-добре през последното половин десетилетие.

Част от загрижеността по отношение на класа активи с дребна капитализация се концентрира върху влошаващите се финансови индикатори за компании с подобен размер. Тези опасения не са неоснователни, само че се отнасят най-вече до една съответна подгрупа на пазара с дребна капитализация - по-специално акции с високи оценки и ниска рентабилност. Не ви е нужна тапия по стопанска система, с цел да знаете, че тази композиция от характерности е неприятна за предстоящата възвръщаемост.

Изключвайки акциите с ниска доходност в напредък – най-долният квартил на фирмите, класирани по оперативни облаги като % от чистите активи или счетоводния капитал – доста усъвършенства предстоящата възвръщаемост от дребни капитализации (15,17 % на годишна база за американски акции от 1975 година насам спрямо 13,95).

Най-големите и сполучливи днешни компании в миналото са били с дребни капитализации. Широко диверсифицираното систематизиране на пазара с дребна капитализация може да помогне на дълготрайните вложители да уловят бъдещи печеливши от днешните по-малки компании.